Как я считаю EBITDA формула.

EBITDA это сокращение от Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. Что означает прибыль до выплаты налогов, процентов по кредитам и амортизации.

Показатель EBITDA многие аналитики считают по разному. Счел необходимым считать этот показатель для всех компаний одинаково, чтобы он имел аналитические свойства. Другими словами чтобы по этому показателю можно было сравнивать компании. Мои значения показателя EBITDA не всегда сходятся со значениями указанными тем или иным эмитентом. По причине того что эмитенты считают этот показатель по своим формулам. Сравнивать показатели рассчитанные эмитентами мне кажется не правильным.

И так формула расчета: EBITDA = Прибыль до налога + Финансовые расходы — Финансовые доходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов. По сравнению с формулой из википедии моя немного упрощена.

Сделка. Покупка акций Мосэнерго.

Сегодня купил акции Мосэнерго по цене 2,6575 рублей за акцию. Причина входа высокие фундаментальные показатели компании. Всего у компании выпущено 39.749.359.700 акций по цене 2.6575 каждая и того на момент входа капитализация компании составляет 105.633.923.402 рублей. При такой капитализации чистая прибыль по данным финансовой отчетности по МСФО за 2017 год составила 24.802.000.000 рублей. Самый простой мультипликатор P/E составляет 4,26 года.

Теперь разберемся с мультипликатором EV/EBITDA. Он включает в себя 2 составляющие:

Первое это EV или Enterprise Value по русски это стоимость предприятия для инвестора с учетом долга. Здесь нужно сделать поправку, что этот мультипликатор разные аналитики считают по разному. Можно посчитать как: «EV = чистый долг + капитализация «. Где «чистый долг = краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы — денежные средства и их эквиваленты«. Но в этом случае не учитываются прочие обязательства эмитента, например отложенные налоги и торговая и прочая кредиторская задолженность. Второй вариант расчета этого мультипликатора «EV = все краткосрочные обязательства + все долгосрочные обязательства — денежные средства и их эквиваленты» в этом случае учитываются все обязательства эмитента, но при этом не учитываются ликвидные и не очень активы эмитента которые так же могли бы послужить обеспечением по обязательствам. Второй вариант на мой взгляд более консервативен. Третий вариант подразумевает из обязательств по мимо денежных средств вычесть еще и ликвидные т.е. оборотные активы. Четвертым вариантом может быть вычет из обязательств еще и вне оборотных активов. В общем считают как кому удобно. Посчитаем этот показатель по первым двум вариантам. Первый вариант EV = 14.561.000.000 + 9.027.000.000 — 20.627.000.000 + 105.633.923.402 = 108.594.923.402 рублей. Второй вариант EV = 68.495.000.000 — 20.627.000.000 + 105.633.923.402 = 153.501.923.402

Вторая составляющая этого мультипликатора EBITDA. Ее тоже считают по разному. Возьмем самый удобный на мой взгляд способ.  «EBITDA = прибыль до налогообложения + амортизация«. Где «Прибыль до налогообложения = прибыль за период + расходы по налогу на прибыль.» Посчитаем: EBITDA = 30.112.000.000 + 15.117.000.000 = 45.229.000.000. Хотелось бы отметить что на некоторых сайтах к прибыли до налогообложения добавляют разницу между процентными доходами и расходами, что та мой взгляд не верно т.к. эта разница уже учтена в прибыли до налогообложения.

И так. Получаем 2 варианта значения мультипликатора EV/EBITDA. Первый 108.594.923.402/45.229.000.000 = 2,4 года!!! И второй 153.501.923.402/45.229.000.000 = 3.39 года!!! Оба эти показателя выглядят очень привлекательно с точки зрения инвестора.

Дивиденды. Ранее Мосэнерго направляло от 5% до 35% прибыли по МСФО на дивиденды. Теперь в презентации для инвесторов указанно что возможны выплаты до 50% от прибили по РСБУ. В 2017 году прибыль по РСБУ составила 25.281.931.000 рублей. 50% от этой суммы получается 12.640.965.500 в оптимистичном прогнозе пойдет на дивиденды 11.97%. Что на мой взгляд очень хорошая дивидендная доходность. Но даже в случае выплаты половины этой суммы, доход получится все рано больше чем на депозите в Сбербанке.

Так что цель сделки удерживать акцию в надежде на переоценку и получение дивидендов. Целевая цена выхода из сделки 4.252 рубля за акцию или + 60% к стоимости.