Ребалансировка портфеля. Сделки. Покупка акций ТМК.

Акции ТМК

Сегодня совершил 3 сделки на счете на котором держу в основном акции. Продал все облигации АФК Системы заработав купонный доход и 1.76% от роста курсовой стоимости из за снижения ставок. Вчера я на счете с облигациями покупал эти же облигации. Ну как говориться: «Хорошая мысля приходит апосля». Так же продал все имеющиеся у меня акции Аэрофлота, аэрофлот продал по 101,24. С Аэрофлотом была долгая история, были получены дивиденды. Поучаствовал в оферте. Шортанул на все на плохой новости. Потом опять откупил. И вот теперь решил с ним попрощаться. Продал не просто так, а для того чтобы освободить деньги для более перспективной идеи. Сегодня купил акции Трубной Металлургической Компании или ТМК по средней цене 54.91 рубль.

Драйверы роста у компании — это выгодная сделка по продаже американский дочки IPSCO американской Tenaris за $1,2 млрд. Сделку должны одобрить в конце 2019 года. Считаю возможность одобрения, весьма вероятным сценарием. В случае одобрения сделки деньги пойдут на гашене долга, который у компании большей 2.8 млрд $. При капитализации в 0.9 млрд $. Компания торгуется с коэффициентом 5.28х EV/EBITDA. После сделки коэффициент EV/EBITDA 4.38, это на уровне 2008 года. Меньше долг — дешевле его обслуживание. Так же одним из драйверов является снижение капитальных затрат с текущих 289 млн. $ до 200 млн. $, что в купе с уменьшением стоимости обслуживания долга, приведет к увеличению FCF. Свободный денежный поток может быть направлен, как на гашение остатков долга, так и на выплаты дивидендов, которые за 2020 год могут составить более 15% от текущих котировок с их дальнейшим ростом по мере гашения долга.

Сделка покупка облигаций АФК Система Б1Р4.

АФК Система

Последний раз статью писал в конце июля. С этого момента я побывал еще в двух отпусках, сделок я не совершал и внимательно за рынком не следил, а сегодня купил по 101.75 облигации АФК Система Б1Р4 на облигационный счет. Выставил заявку по 101.65. Целый день прождал, ни кто так и не налил, и купил по рынку. Доходность сделки к погашению составляет 8,26% годовых. Доходности к погашению из за падения ключевой ставки, на облигациях все ниже и ниже. Думал даже в пользу покупки дивидендных акций. По многим эмитентам доходности на несколько процентных пунктов выше чем доходность по облигациям с потенциалом увеличения выплат в будущем. Так же думал провести валютную диверсификацию и купить еврооблигаций котирующихся на Московской бирже. Но все же решил не изменять своей стратегии и купил облигации АФК Системы Б1Р4.

Сделка. Отпуск и налоговый лайфхак.

Акции Алроса

Сделка

Давно ничего не писал в блог. Даже, своевременно не опубликовал информацию по сделке с покупкой акций Алросы.

Сделку совершил перед отпуском 18 июля после див. гэпа по цене 79,64. На данный момент доля Алросы составляет 11.7% от портфеля акций.  Средняя цена 87,06.

Держу бумагу как экспортера с валютной выручкой, в целях диверсификации валютного риска. За период владения бумагой был выплачен дивиденд 4.11 руб. Текущая дивидендная доходность более 11%. 

Отпуск

В этом году, как то странно все у меня с летним отпуском. Он получился достаточно спонтанный. Руководитель пригласил в групповой поход на байдарках по реке Лух. Я с радостью согласился, но у меня был запланирован отпуск на середину августа. Кое что переиграли, и я в походе.

Ходил с семьей. Женой и сыном. Для всех нас это новый опыт. На байдарке я «капитанить» не умел. И потерпел гребное «фиаско» в первый день сплава. Лодку мотало из стороны в сторону, в конечном итоге ее развернуло и я погреб против течения. Это как против тренда встать))) Ни чего хорошего. Пришлось поменять лодку и сесть на место матроса. На следующей стоянке, Николай провел мне обучение по управлению байдаркой. За что я ему очень благодарен. Второй день сплава удался на славу. Я вроде даже не отстал от основной группы.

Было нас больше 20 человек на 9 байдарок. Компания дружелюбная, знал я не всех. Был рад знакомству с новыми людьми. Некоторые присоединялись к походу, некоторые покидали группу в середине мероприятия из за различных причин.

По мимо гребли, были белые грибы, рыбалка на всякую мелочь, походная баня, волейбол и кальян. И конечно ночные песни под гитару.

Питание было 3х разовое. Очень сытное. Я даже поправился. На завтрак обычно каша, при чем все 10 дней разная. На обед суп, бутерброды и салат. Ужин  — какой нибудь гарнир (макароны, рис, гречка, пюре) обязательно с тушенкой. Был чай и кофе.

Немного смазало впечатление, то что супруга на вокзале во владимире подвернула ногу. В травмпункте сказали: «растяжение связок». Но в целом получил замечательные впечатления. Отпуском остался доволен.

Налоговый лайфхак.

И в конце стати, обещанный лайфхак. Обнаружил его случайно. Скачав приложение Finamtrade. Открываю приложение и вижу там бумажный убыток по облигационным позициям, причем достаточно солидный. Понимаю, что причина в том что покупал облигацию к примеру по 105% от номинала с купоном в 13% и ожидаемой доходностью в 10%. Тык вот т.к. облигация короткая, а купон высокий, очевидно что ее стоимость будет снижаться при приближении к оферте. Я держу примерно 80% в облигациях и 20% в акциях. К примеру, получили убыток в 4% в год, от падения курсовой стоимости облигаций это 3,2% от размера общего портфеля. А вот уже от портфеля акций это 16%. То есть, при росте портфеля акций на 16% налог не платится!

Единственное, жалко, что у меня 2 брокерских счета. Один на меня, другой на жену и сальдировать убытки по телу облигаций с прибылью в акциях не получится. А жаль. Возможно пересмотрю свою стратегию разделения счетов, между акциями и облигациями, т.к. терять такую возможность налоговой оптимизации совершенно не хочется.

Сделка. Купил облигации АФК Системы.

АФК Система

26.06.2019 купил коротких облигации АФК Системы 001р-04 по 100.5 от номинала. Доходность 9.66%.  Оферта 11.11.2020. Купонный доход 48,87 руб, один раз в пол года, приходит полностью, без вычета НДФЛ.

Сделка. Продажа части акций ОГК-2

Акции ОГК-2

20 июня зафиксировал 15% от имеющейся позиции в акциях ОГК-2. Сделку совершил по 0,5426 рублей. На данный момент осталось 60% от первоначальной позиции в акциях ОГК-2. Прибыль по позиции на данный момент составляет 53%. Драйверы по бумаге остаются в силе.

Сделка. Покупка акций Алросы.

Акции Алроса

В статье:

  • Описание сделки
  • Причины покупки
  • Мультипликаторы
  • Риски.

Описание сделки

Вчера, на вырученные от продажи МРСК Центра и Приволжья деньги, купил акции компани Алроса по 89,21.

Причины покупки:

  • Компания экспортер. Выручка в долларах. На данный момент у меня в портфеле не достаточно компаний экспортеров. Защита от роста курса доллара.
  • Корпоративное управление на высшем уровне.
  • Планы компании по гашению долга.
  • Устойчивый стабильный бизнес с дивидендной доходностью около 10% годовых. Планы по добыче на уровне 38 млн. карат в год.
  • База минеральных ресурсов более 1 млрд. карат, при добыче в 38 млн. карат в год хватит более чем на 25 лет.
  • Истощение мировых запасов алмазов. На промежутке в последние 5 лет цены на алмазы находятся в узком диапазоне от 118 до 135 долларов за 1 карат: http://www.idexonline.com/diamond_prices_index, что говорит о стабильности цены. В долгосрочной перспективе цены будут только расти в виду истощения мировых запасов.
  • Компания является лидером на мировом рынке с долей добычи в 30% от обще мирового. И монополистом на Российском рынке, что сводит риски конкуренции к 0.
  • Акции Алросы выглядят как бессрочная облигация с доходностью 10% годовых. У таких активов самая высокая волатильность при изменении ключевой ставки. На данный момент, в своем базовом сценарии я рассматриваю плавное снижение ключевой ставки. Акции должни отреагировать, кратным ростом на уменьшение ключевой ставки.

Мультипликаторы

Мультипликаторы по отчету за 2018 год: P/E — 7.3, P/S — 2.2, P/Bv — 2,6 EV/EBITDA — 5,3, ROE — 36.1%. Особенно радует радует ROE в 36,1%. На данный момент это самая рентабельная компания в моем портфеле. При такой рентабельности, не грех заплатить и 2,6 балансовых стоимостей. С учетом того, что у компании 1 млрд. карат запасов, но не все они отражены на балансе как активы, такая высокая балансовая стоимость меня пугает еще меньше.

Риски:

  • Аварии на рудниках типа Мир.
  • Истощение запасов (в долгосрочной перспективе)
  • Разработка синтетических алмазов (на данный момент их уже делают, правда всего около 10 компаний в мире. Думаю риск минимальный) На дынный момент, рынок ювелирных синтетических алмазов всего 2%. Некоторые компании пытаются создать рынок искусственных алмазов с ноля и поставить их на полки рядом с натуральными. Дать покупателю выбор либо искусственный но дешевле либо натуральный но дороже. Так как брильянты это роскошь, не думаю, что покупатели будут смотреть на цену. В данном случае это не определяющий фактор.

Сделка. Продал МРСК Центра и Приволжья.

Логотип МРСК Центра и Приволжья

Сегодня зафиксировал прибыль по купленным 26 февраля акциям МРСК Центра и Приволжья. Как и планировал, вышел до дивидендной отсечки. Правда в плане было зафиксировать 12%. Зафиксировал всего 9.3% прибыли, продав по 0,28830 рублей. Отсечка 25 июня. Акции МРСК Центра и Приволжья к этому моменту могут прибавить еще не много. Не стал жадничать. Забрал 9,3% за 3 месяца, чем остался очень доволен.

 

 

 

 

Сделка. Увеличил долю в Русгидро.

Акции Русгидро

Увеличил долю в РусГидро на 34%. Теперь эта компания занимает почти 20% от моего портфеля. Средняя цена позиции на данный момент 0,6357 убыток по позиции составляет 12.15%. Ранее писал статью с обзором отчетности за последние 5 лет. На днях ознакомился со стратегией развития РусГидро до 2025 года, был впечатлен планами компании и решил увеличить позицию. Драйверы роста которые я вижу на данный момент:

  • Увеличение EBITDA (133.6 млрд в 2020 и 162,8 млрд в 2025 года) и FCF на акцию.
  • Дивидендная политика предусматривающая 50% прибыли по МСФО на дивиденды, и минимальный размер дивидендов на уровне средней за последние 3 года. От моей средней цены дивидендная доходность составляет 5.8%. В будущем жду увеличения выплат.
  • При рости котировок РусГидро может опять будет включена в индекс московской биржи. Для попадания в индекс фрифлот должен быть более 1.5 млрд долларов. У РусГидро на данный момент коэффициент фрифлот 19%. При текущей капитализации в 238 млрд рублей при курсе 65 это 3,66 млрд долларов. Фрифлот правда 700 млн. всего составляет при таком раскладе. При падении доллара и росте котировок в 2 раза, а так же приватизации  вполне возможно возвращение в индекс.
  • При росте котировок будет увеличение чистой прибыли в веду переоценки форвардного контакта с ВТБ. Растут акции — растет прибыль и дивиденды.
  • На мой взгляд пришло время для раскручивания спирали в обратную сторону!

А вот драйверы роста из презентации:
Точки роста РусГидро

  • Повышение эффективность программы технического перевооружения и реконструкции.
  • Строительство эффективных мощностей.
  • Снижение долговой нагрузки на компании Холдинга «РАО ЭС Востока».
  • Оптимизация структуры финансовых вложений.
  • Повышение эффективности системы управления дальневосточными активами Группы РусГидро и повышения их операционной эффективности.

А вот что мне в презентации показалось самым интересным местом:

Цели РусГидро

Основной момент здесь, это планируемая фундаментальная стоимость акционерного капитала в 561 млрд к 2020 году и 607 млрд к 2025 году, все это в ценах 2016 года.

Сделка. Продажа 29% от позиции в акциях ОГК-2.

Акции ОГК-2

По достижению целевой цены в 0,4470 рублей было закрыто 29% от позиции в акциях ОГК-2. На данный момент средняя цена позиции составляет 0,3599 рублей.

Драйверы роста остаются в силе:

  • Увеличение прибыли по ДПМ с максимумом в 22 году;
  • Делеверидж;
  • Дивиденды выше 8%, с перспективой роста выплат на акцию в будущем, в веду увеличения чистой прибили по ДПМ;
  • Покупка акций инсайдерами.

Анализ отчетности ОГК-2 за 2018 год.

Сделка докупил акций Башнефть-преф.

акции Башнефть

Сегодня купил префов Башнефти по 1734 рубля. На данный момент средняя цена по позиции, составляет 1728,5 рублей. Правление компании, одобрило дивиденды в размере 158,95 рублей на акцию. Что составляет 29% от прибыли по МСФО. В уставе прописано 25% от МСФО. В прошлые годы платили 43-50%. Если бы выплата была на уровне прошлого года, дивиденд бы составил 249,1 рубля на акцию. После выхода этой новости акции с максимума в 1933 рубля, опустились до 1702 рублей. Инвесторы негативно восприняли новость об уменьшении доли чистой прибыли направленной на дивиденды. При моей средней цене, дивидендная доходность составляет 9,2%. Думаю даже в случае негативного сценария и падения цен на нефть, дивиденды останутся на таком же уровне (в абсолютном выражении) и в 2020 году.