Сделка. Купил облигации АФК Системы.

АФК Система

26.06.2019 купил коротких облигации АФК Системы 001р-04 по 100.5 от номинала. Доходность 9.66%.  Оферта 11.11.2020. Купонный доход 48,87 руб, один раз в пол года, приходит полностью, без вычета НДФЛ.

Сделка. Продажа части акций ОГК-2

Акции ОГК-2

20 июня зафиксировал 15% от имеющейся позиции в акциях ОГК-2. Сделку совершил по 0,5426 рублей. На данный момент осталось 60% от первоначальной позиции в акциях ОГК-2. Прибыль по позиции на данный момент составляет 53%. Драйверы по бумаге остаются в силе.

Сделка. Покупка акций Алросы.

Акции Алроса

В статье:

  • Описание сделки
  • Причины покупки
  • Мультипликаторы
  • Риски.

Описание сделки

Вчера, на вырученные от продажи МРСК Центра и Приволжья деньги, купил акции компани Алроса по 89,21.

Причины покупки:

  • Компания экспортер. Выручка в долларах. На данный момент у меня в портфеле не достаточно компаний экспортеров. Защита от роста курса доллара.
  • Корпоративное управление на высшем уровне.
  • Планы компании по гашению долга.
  • Устойчивый стабильный бизнес с дивидендной доходностью около 10% годовых. Планы по добыче на уровне 38 млн. карат в год.
  • База минеральных ресурсов более 1 млрд. карат, при добыче в 38 млн. карат в год хватит более чем на 25 лет.
  • Истощение мировых запасов алмазов. На промежутке в последние 5 лет цены на алмазы находятся в узком диапазоне от 118 до 135 долларов за 1 карат: http://www.idexonline.com/diamond_prices_index, что говорит о стабильности цены. В долгосрочной перспективе цены будут только расти в виду истощения мировых запасов.
  • Компания является лидером на мировом рынке с долей добычи в 30% от обще мирового. И монополистом на Российском рынке, что сводит риски конкуренции к 0.
  • Акции Алросы выглядят как бессрочная облигация с доходностью 10% годовых. У таких активов самая высокая волатильность при изменении ключевой ставки. На данный момент, в своем базовом сценарии я рассматриваю плавное снижение ключевой ставки. Акции должни отреагировать, кратным ростом на уменьшение ключевой ставки.

Мультипликаторы

Мультипликаторы по отчету за 2018 год: P/E — 7.3, P/S — 2.2, P/Bv — 2,6 EV/EBITDA — 5,3, ROE — 36.1%. Особенно радует радует ROE в 36,1%. На данный момент это самая рентабельная компания в моем портфеле. При такой рентабельности, не грех заплатить и 2,6 балансовых стоимостей. С учетом того, что у компании 1 млрд. карат запасов, но не все они отражены на балансе как активы, такая высокая балансовая стоимость меня пугает еще меньше.

Риски:

  • Аварии на рудниках типа Мир.
  • Истощение запасов (в долгосрочной перспективе)
  • Разработка синтетических алмазов (на данный момент их уже делают, правда всего около 10 компаний в мире. Думаю риск минимальный) На дынный момент, рынок ювелирных синтетических алмазов всего 2%. Некоторые компании пытаются создать рынок искусственных алмазов с ноля и поставить их на полки рядом с натуральными. Дать покупателю выбор либо искусственный но дешевле либо натуральный но дороже. Так как брильянты это роскошь, не думаю, что покупатели будут смотреть на цену. В данном случае это не определяющий фактор.

Сделка. Продал МРСК Центра и Приволжья.

Логотип МРСК Центра и Приволжья

Сегодня зафиксировал прибыль по купленным 26 февраля акциям МРСК Центра и Приволжья. Как и планировал, вышел до дивидендной отсечки. Правда в плане было зафиксировать 12%. Зафиксировал всего 9.3% прибыли, продав по 0,28830 рублей. Отсечка 25 июня. Акции МРСК Центра и Приволжья к этому моменту могут прибавить еще не много. Не стал жадничать. Забрал 9,3% за 3 месяца, чем остался очень доволен.

 

 

 

 

Сделка. Увеличил долю в Русгидро.

Акции Русгидро

Увеличил долю в РусГидро на 34%. Теперь эта компания занимает почти 20% от моего портфеля. Средняя цена позиции на данный момент 0,6357 убыток по позиции составляет 12.15%. Ранее писал статью с обзором отчетности за последние 5 лет. На днях ознакомился со стратегией развития РусГидро до 2025 года, был впечатлен планами компании и решил увеличить позицию. Драйверы роста которые я вижу на данный момент:

  • Увеличение EBITDA (133.6 млрд в 2020 и 162,8 млрд в 2025 года) и FCF на акцию.
  • Дивидендная политика предусматривающая 50% прибыли по МСФО на дивиденды, и минимальный размер дивидендов на уровне средней за последние 3 года. От моей средней цены дивидендная доходность составляет 5.8%. В будущем жду увеличения выплат.
  • При рости котировок РусГидро может опять будет включена в индекс московской биржи. Для попадания в индекс фрифлот должен быть более 1.5 млрд долларов. У РусГидро на данный момент коэффициент фрифлот 19%. При текущей капитализации в 238 млрд рублей при курсе 65 это 3,66 млрд долларов. Фрифлот правда 700 млн. всего составляет при таком раскладе. При падении доллара и росте котировок в 2 раза, а так же приватизации  вполне возможно возвращение в индекс.
  • При росте котировок будет увеличение чистой прибыли в веду переоценки форвардного контакта с ВТБ. Растут акции — растет прибыль и дивиденды.
  • На мой взгляд пришло время для раскручивания спирали в обратную сторону!

А вот драйверы роста из презентации:
Точки роста РусГидро

  • Повышение эффективность программы технического перевооружения и реконструкции.
  • Строительство эффективных мощностей.
  • Снижение долговой нагрузки на компании Холдинга «РАО ЭС Востока».
  • Оптимизация структуры финансовых вложений.
  • Повышение эффективности системы управления дальневосточными активами Группы РусГидро и повышения их операционной эффективности.

А вот что мне в презентации показалось самым интересным местом:

Цели РусГидро

Основной момент здесь, это планируемая фундаментальная стоимость акционерного капитала в 561 млрд к 2020 году и 607 млрд к 2025 году, все это в ценах 2016 года.

Сделка. Продажа 29% от позиции в акциях ОГК-2.

Акции ОГК-2

По достижению целевой цены в 0,4470 рублей было закрыто 29% от позиции в акциях ОГК-2. На данный момент средняя цена позиции составляет 0,3599 рублей.

Драйверы роста остаются в силе:

  • Увеличение прибыли по ДПМ с максимумом в 22 году;
  • Делеверидж;
  • Дивиденды выше 8%, с перспективой роста выплат на акцию в будущем, в веду увеличения чистой прибили по ДПМ;
  • Покупка акций инсайдерами.

Анализ отчетности ОГК-2 за 2018 год.

Сделка докупил акций Башнефть-преф.

акции Башнефть

Сегодня купил префов Башнефти по 1734 рубля. На данный момент средняя цена по позиции, составляет 1728,5 рублей. Правление компании, одобрило дивиденды в размере 158,95 рублей на акцию. Что составляет 29% от прибыли по МСФО. В уставе прописано 25% от МСФО. В прошлые годы платили 43-50%. Если бы выплата была на уровне прошлого года, дивиденд бы составил 249,1 рубля на акцию. После выхода этой новости акции с максимума в 1933 рубля, опустились до 1702 рублей. Инвесторы негативно восприняли новость об уменьшении доли чистой прибыли направленной на дивиденды. При моей средней цене, дивидендная доходность составляет 9,2%. Думаю даже в случае негативного сценария и падения цен на нефть, дивиденды останутся на таком же уровне (в абсолютном выражении) и в 2020 году.

Сделка. Продал 50% от позиции в Газпроме.

Акции ПАО Газпром

Вышла новость порадовавшая всех миноритарных акционеров ПАО Газпром. Менеджмент рекомендовал выплатить в качестве дивидендов 393,2 млрд. рублей. Или 16.61 на 1 акцию. Это 27% от чистой прибыли. В апреле, правление рекомендовало направить на выплаты всего 10,43 рубля. Хотя дивиденды увеличились всего на 6,18 рубелей, акции выросли на более чем 25 рублей. У инвесторов появилась вера в то, что это будет нижняя граница. Все может быть, а может и не быть))) Зафиксировал 50% от позиции по цене 198,89 зафиксировав прибыль 55.82% от цены входа в 127.7 руб. На данный момент осталось всего 25% от планируемого объема по данной бумаге. На коррекциях буду докупать.

Мысли после прочтения книги «Тайм Драйв». Глеба Архангельского.

Тайм Драйв Глеб Архангельский

В статье:

  • Мысли по поводу прочтения книги.
  • Прикладные советы
  • Мое отношение к времени
  • Мои спортивные достижения

Мысли по поводу прочтения книги:
По совету руководителя прочитал книгу по эффективной организации времени Тайм-Драйв Глеба Архангельского. В целом книга понравилась. Больше всего, понравилась глава про «философию управления временем». Как инвестор, ценю время и стараюсь максимально эффективно его использовать. Это не всегда получается из-за моей природной лени.

Прикладные советы:

  • Планировать день с утра. Тратя на это 10-15 минут. Разделять задачи на «Гибкие», «Жесткие» и «Бюджетирование».
  • Нужно разбить «Слонов» на «Бифштексы». Дробить большие задачи, на части, которые можно выполнить за 1 подход. С помощью этой техники, становится легко планировать достижение больших целей.
  • Стоит всегда помнить, что времени нам выделено всего 200-400 тысяч часов.
  • Нужно завести «блокнот» для интересных идей. А то идей много, но они забываются, не дойдя до воплощения в жизнь. Вероятней всего это будет закрытый раздел сайта для личного пользования.

Мое отношение к времени.
В своей жизни использую время так чтобы его хватало, на семью, работу, занятия спортом и хобби по инвестированию. Совсем не давно перешел на график 5/2. Это привело к перестроению структуры выходного дня. Ранее спортом я занимался исключительно по выходным, сейчас для этого использую вечернее время в будни. На данный момент, складывается впечатление, что стал успевать делать, больше полезных дел, из-за увеличения количества рабочих дней в неделе.

Мои спортивные достижения.
Хочу похвастаться. Сегодня я «удвоился». Начинал с 3х подходов по 7 подтягиваний на перекладине. Сегодня сделал 3 подхода по 14 раз., 17 раз на брусьях и 15 пресса. За 1 сеанс в бассейне в 45 минут проплываю примерно 1.5 километра. Результатами более чем доволен. Надеюсь продолжать в том же духе.

Анализ отчета МРСК Центра и Приволжья по МСФО за 2018 год.

Логотип МРСК Центра и Приволжья

Анализ отчета МРСК Центра и Приволжья

В 2018 году выручка МРСК ЦП выросла на 4% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составила 94 213 млн руб. Операционная прибыль выросла не значительно, всего на 1% и составила 17 090 млн. руб. Показатель чистой прибыли вырос на 3% по сравнению с прошлым годом, и составил 11 721 млн. руб. Капитал вырос на целых 16% и составляет на конец 2018 года 54 680 млн. руб. Общие обязательства увеличились на 14% и составляют 48 970 млн. руб.

Мультипликаторы.

МРСК Центра и Приволжья за 2018 год имеет следующие мультипликаторы:
P/E имеет низкое значение 2,6 годовых прибыли. За последние 5 лет максимальное значение P/E было 4,62 годовых прибыли. Данное значение наблюдалось на конец 2016 года при цене акции в 0,1480 рублей.
EBITDA составляет 24 059 млн. рублей. Это максимальное значение за последние 5 лет. Минимум был в 2014. Тогда данный показатель имел значение 6 909 млн. рублей.
ROE выглядит очень привлекательно и составляет 21,44%. Максимум по данному мультипликатору наблюдался в 2017 году, тогда ROE имел значение 24,09%. В 2014 году из-за отрицательной чистой прибыли этот показатель имел отрицательное значение -5,05%.

Ключевые финансовые показатели МРСК ЦП

Ознакомиться с ключевыми финансовыми показателями и мультипликаторами за последние 5 лет можно по ссылке: MRKP.

Выручка МРСК Центра и Приволжья c 2014 по 2018 годы.


Выручка на интервале в 5 лет имеет тенденцию к росту.

Чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья с 2014 по 2018 годы


Чистая прибыль постоянно увеличивается в период с 2014 по 2018 годы.

EBITDA МРСК Центра и Приволжья с 2014 по 2018 годы.


Показатель EBITDA растет на протяжении последних 5 лет. В 2018 году рост продолжается, но темпы роста заметно снизились.

Обязательства и капитал МРСК Центра и Приволжья с 2014 по 2018 годы.


Как видно из графика, капитал растет с 2014 по 2018 год. Обязательства имеют смешанную динамику.

Дивиденды МРСК Центра и Приволжья

Доходность жду в районе 12%. В виду того что у компании в будущем будут повышенные капитальные затраты, надеюсь на то, что рынок позволит выйти из акции до получения дивидендов с доходностью +12% от цены входа в позицию. Думаю, в период до 2021 года будет шанс купить дешевле данный актив.

Капитальные затраты МРСК Центра и Приволжья с 2010 по 2021 годы.

Капитальные затраты МРСК Центра и Приволжья
Как видно из графика до 2021 года CAPEX будет увеличиваться, а капитал расти. Но рост капитальных затрат может повлиять на динамику чистой прибыли, которая в свою очередь может сократиться на размер увеличения CAPEX.